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解读宏观经济形势及大类资产配置——第四期南开金融(IV)首席经济学家论坛胜利召开

2017-08-08     |    来源:网易门户


      2017上半年,我们经历了雄安新区、房地产调控、金融去杠杆、“一带一路”峰会、A股加入MSCI等大事件。我们发现,市场上任何的风吹草动都直接影响着我们的投资成果。在“黑天鹅”频出的2017,及已经到来的第三季度,等待我们的,将是怎样的宏观环境?而我们又该如何调整资产配置?


        泛华金融服务集团再次携手南开大学金融学院、南开金融教育基金会、南开金融校友联合会、广州市金融服务促进会、俊华公益基金会,联合举办的第四期南开金融(广州)首席经济学家论坛于2017年8月6日在广州珠江城大厦国际厅盛大召开。国泰君安首席经济学家、复旦大学经济学博士、兼职教授、中国首席经济学家论坛理事、中国金融40人论坛特邀成员林采宜女士;南开大学金融校友联合会执行秘书长、南开大学金融学院联席院长助理唐珺女士; 枫海资本创始合伙人兼CEO女士方瑛; 泛华财富副总裁李静女士以及泛华金融服务集团董事长兼CEO翟彬先生,南开大学校友、广州金融服务促进会代表、泛华金融服务集团高管、员工和贵宾客户们出席论坛活动。



        本次论坛特邀国泰君安首席经济学家林采宜博士,围绕“宏观经济形势及大类资产配置”的主题,为大家提供宏观形势及资产配置的相关资讯解读。她的演讲分为两个部分,一部分是作为经济学家对全球经济和中国经济的基本观点,另一部分是对大类资产未来价格走势和配置观点。



一、经济逆全球化
2016年全球经济进入了一个新的拐点。这个逆转的开端就是在欧盟、英国飞出了一只巨大的黑天鹅,叫做英国退欧。川普是第二只黑天鹅,慢慢变成了走在全球经济舞台上的灰犀牛,川普把逆全球化大大推了一步。逆全球化意味着什么?意味着能源流动、劳动力流动的门槛筑高了,川普的贸易保护政策是一堵无形的墙。作为世界主要经济体,在这样的环境下面,不可忽视的就是美国的货币政策和川普的税收政策、贸易政策,以及它的金融改革对全球经济的溢出效应,这个溢出效应实际上是未来对全球经济影响相当大的一个重要的动因。

林采宜博士表示,川普新政其影响就是债务上限触发政府停摆风险,全球资本向美国集聚,并且引发其他国家的报复,增加全球贸易摩擦以及可能导致全球利率上行。在未来一段时期,资金持续流向发达国家,避险资产收到青睐。




二、中国经济增长面临的主要压力


1、民间投资增长力度偏弱

就总体投资数字而言,基本上是平稳的,目前在8%—9%之间波动,对于一个体量这么大的经济体来说这已经是一个很不容易的增长速度,但是如果你去拆分它的增长结构,很容易发现在8%—9%的投资增长后面,是由基建投资18%—23%的高增长来支撑着的。而国家通过积极的财政政策来刺激投资,后面暗含着对冲民间投资增长动力不足的政策意图。

劳动力成本优势的丧失使得以辅助部件生产和组装为核心的外贸依赖型产业面临严重挑战,我国制造业的技术创新和设计研发尚待培育,传统行业市场过剩,新兴行业技术门槛使得民间资本的投资机会有限。


2、资本外流压力始终存在

尽管我们现在看到了对外投资的数字没有明显的增长,可是你再仔细看一下银行的结算数字,2014年以来始终都在负数区间里移动,这意味企业和个人对于外汇的偏好近年来一直高于人民币,而这偏好后面潜在的就是对人民币不怎么乐观的汇率预期以及资本寻求海外投资机会的意愿。换一个角度看,就是资本外流的压力。

三、中国经济增长动力及政策走向


1、下半年宏观经济的增长主要依靠消费端的需求复苏

居民人均可支配收入增长放缓,居民消费升级产生的拉动作用越趋明显,第三产业在国民经济中的地位不断上升,终端消费对GDP增长贡献率为77.2%。


2、中国宏观政策走向
对于中国宏观政策走向前瞻,林采宜博士谈到货币政策较上一年度将略为收紧,从宽松走向中性甚至偏紧,财政政策将持续积极。
 

四、大类资产配置的建议:


外汇资产:林采宜博士表示,推荐美元资产,尤其是科技股基金。从2015年到现在始终如一,增持美元资产,美元指数仍然处于上行周期。2014年7月以来,发达经济体货币政策取向分化,美元指数进入上升周期,川普当选强化了美元上升动力。推荐美元科技股基金,科技板块表现亮眼,2017年上半年,上证综指上涨2.86%,美国标普500指数上涨8.24%,信息科技板块指数上涨16.38%。并且美国科技公司盈利能力遥遥领先他国同类企业。

黄金:中长期趋势不乐观,短期存在交易性机会。从交易属性来看,对金价趋势影响最大的是美国的利率水平,利率决定了持有黄金的机会成本,其次是美元指数的走势。目前美元进入了加息通道,在利率上行的周期里面美元上涨的动力是很强的,所以从长期来看黄金的价格趋势它受制于美国利率的上行和美元指数的上行压力。对于我们个人投资者来说不建议大量持有黄金,大家当你没办法大量持有美元的时候黄金可以作为局部替代。

房地产:价格趋势已经见顶,下行概率增大。房子还会不会涨,我个人认为从趋势性角度上来说它已经见顶了,为什么说它已经见顶了,房子就两个功能,它兼具消费性和投资性两个属性,越趋严格的房地产调控措施,稀释掉了大部分房地产投资属性,但是所谓的消费性是什么,消费性型就是房子是用来住的。从这个概念上来说对房子的需求需要什么作为支撑?人口。2013年中国的结婚对数是1300万对,到了2020年中国的结婚对数将降低到800万对,对房子的需求。那么这个房子的拐点就意味着1300万到800万对这样一个婚育人口的减少数量。房地产的周期是18年到20年,所以别以为地产不会跌,股市是涨一年跌两年,地产可能涨十年跌十年,它的周期和股市不一样。只要是投资需求支撑起来的房市和股市在本质上非常相似的。

大宗商品: 长期供给宽松,需求扩张。从石油来看,在未来的五年到十年,我觉得油价能走到哪里我不知道,但是在可预期的三年之内我认为油价你是看不到80以上的。当前宏观环境不利于油价持续走强。从需求端来看,新兴经济体处于高增长周期的尾部,工业化对石油的需求增速在下降。而美国已经进入加息周期,其与其他经济体货币政策的分化会推动美元不断走强,油价的走强面临很大压力。从供给端来看,OPEC等低成本产油国将无限扩大产量以压制油价、防止更多的页岩油气进入市场
 
紧接着主题演讲之后,论坛进入圆桌对话环节。林采宜女士与南开大学金融校友联合会执行秘书长、南开大学金融学院联席院长助理唐珺女士;枫海资本创始合伙人兼CEO女士方瑛以及泛华财富副总裁李静女士一道围绕《宏观经济形势及大类资产配置》这个主题,展开讨论。



黄春香:保险的密度和深度都在快速成长,未来的空间很大。
其实保险本身目前来看它确实是一个小众,大家对它的认知确实不高。我们说金融资产,从银行、投资、保险这三类资产的占比可以看到,目前中国保险类的总资产占这三类资产的比例是5%,而这个比例在美国是37%,所以我们也可以看到一个西方发达国家它的保险资产的占比也就意味着我们未来这个保险业的空间。我在保险业应该有20多年的工作经验,我也是伴随着中国保险业,尤其是人寿业发展而成长起来的,它虽然现在还是一个小众理财方式,一个低比率,但是它的速度在加快。在国民经济的保障体系,它是一个支柱,包括在政府职能,养老,医疗这种体系的构建上要作为一个重要的抓手,包括在国民经济增速提效上面保险业要作为重要的引擎,所以不管是从顶层到基层,甚至到老百姓,虽然它是一个小众,但是它的趋势在加快,大家对它的认知也在加快。
 
李静:从安全性、流动性和收益出发去选择,合规互金平台优势明显。
对于固定收益类的理财,无论你是风险保守型的投资者,还是风险急进型的投资者都应该在家庭里面有一定比例的配置。现在整个市场上比较多的固定收益类主要集中在银行理财,私募基金和一些信托,还有一些是互联网的理财。我一般从三个方面考量怎么样选择一款好的固定收益类产品,第一安全性,第二流动性,第三收益。现在银行的理财和银行存款安全性是毋庸置疑的了,但是从收益性和它的流动性来看,特别是一些银行的理财其实也要锁定比较长的时间。对于私募基金和信托类的产品,这一类产品也是因为受了强监管,所以安全性是非常足够的,而且收益也比较有优势,但是一般会锁定一年或者一年以上的期限;剩下的就是互联网金融类的产品,看起来都是收益和流动性非常有优势。安全性方面,比如说要看它的股东背景,看它底层资产是不是能看懂,还有它是不是做了一些合规的需求,那么我就会把自己资产里面日常要流动的和做一些备用的资金都不停放在里面翻滚。
  
唐珺:金融科技领域的投资依然是热点。
2016年,在金融科技这个领域的投资是一个非常大的热点,整个投资规模是超过了千亿人民币,中国在这个领域的投资占比超过了70%,所以金融科技这个领域中国已经处在一个领头羊的地位。所以我们也是把股权投资的方向定在了金融科技这个领域,因为我认为这个领域未来的发展前途是巨大的,它会从最初的1.0的版本,实际上就是互联网+,到未来的科技与金融的深度的融合,科技元素会融合到我们生活衣食住行方方面面,达到了金融科技3.0的阶段,其实已经在步入金融科技3.0的进程当中了。
在投资的阶段方面,投资的阶段方面我更倾向于去投一些初创企业,就是在比较早期的阶段介入,说实话到了后期的时候,比如说B轮、C轮的时候估值炒的非常高了,我认为泡沫非常多,当然这个也是非常考验你的判断力的。
 
方瑛:大健康产业、医药数据类的公司未来是比较好的投资方向。
当人口、年龄结构发生变化以后,中国在健康产业投资方面会逐步增加。首先是一个强监管的行业,另外它是一个重投资的行业,第三个它是一个广普就业的行业,它的回报也会比别的平台公司更慢一点,这样决定了健康类的投资整个资金要求的期限就会比较长。我为什么选择健康产业投资,大家也有自己职业的积累,另外一个也是跟大家一样,我们都很看重大类资产的趋势,就是未来三到几年的投资,无论对个人投资还是机构投资人都是一样的。
医疗大数据,它是看周期的,很稳定的配置,但是回报会比较长。所以我们为了配合基金的流动性,会在医疗服务行业里面投一些消费偏消费类的,这就是为什么去年和前年里面在健康领域投资金额最大的是医美和齿科。
 
        林采宜博士最后表示,在黑天鹅频出的2017年,资产配置应该倾向于低风险、高流动性,以应对金融市场上突然出现的各种不确定因素。
 
        南开金融(广州)首席经济学家论坛今年已举办成功了四期,房四海、张智威、刘煜辉、林采宜等经济学家应邀发表主旨演讲,并与数十位南开出身的经济学家和业界精英展开精彩对话,获得社会高度瞩目,成为广东地区金融领域不可或缺的思想盛会。


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